모닝스타 성공투자 5원칙 by 팻 도시 - 5편 내재가치추정, 10분테스트

10장: 내재가치 추정. 주가가 아니라 사업가치에 초점맞추기.

 

주식의 가치는 미래현금흐름의 현재가치.

가치의 결정: 미래현금흐름의 금액, 시기, 위험 수준.

 

할인율 = 국채 금리 + 위험 프리미엄 

할인율이란, 현재에서 미래로가 아니라 미래에서 현재로 이르는 이자율.

예시: 100달러/1.1^2=82.64달러 = 10%의 이자율로 82.64달러 투자하면 2년 뒤에 100달러 나옴.

꼭 맞게 계산 아니라 업계 평균보다 위험이 큰지? 

 

영구가치 계산 

최종 현금흐름에 장기적 현금흐름 예상증가율 더한 후

할인율에서 장기현금흐름 예상증가율을 뺀 값으로 나누는 것. 

 

DCF

1. 차후 10년 FCF 예측

2. FCF를 PV로 할인

3. 영구가치 계산 후 PV로 할인

4. 2번과 3번의 결과를 더한다. = 총 주식가치.

5. 총 주식가치 / 주식 수 

 

벤저민 그레이엄의 안전마진. 모든 주식마다 다름. 모닝스타는 경제적 해자 넓으면 20% 경쟁우위 없고 리스크 높으면 60% 일반적으로는 30-40%로 정한다고 한다. 

 

10분 테스트.

 

1. 최소한의 품질?

2. 영업이익? 

3. 지속적 현금흐름? 

4. 합리적 재무레버리지? ROE 일관되게 10% 상회? 

5. 이익증가율 일관적인지?

6. 대차대조표 깨끗한지? 재무레버리지 4 넘는지.

- 사업 안정적? 총자산대비 부채비중 감소? 부채의 내용 확인.

7. 잉여현금흐름 창출? 

단, 미래에 더 높은 이익 줄 것이 확실한 사업에 현금 투자한다면 마이너스여도 괜찮다. 

8. '기타' 항목 많은지? 미심쩍은 것들. 

9. 유통 주식 수 증가?

 

위 테스트 통과 시,

- 10년 치 대차대조표, 손익계산서, 현금흐름표,

- 가장 최근 연례운영보고서 (회사/산업 동향, 리스크,경쟁,법적문제, MD&A, 대출,보증,채무계약. 

- 가장 최근 두 해 간의 위임장 설명서. (경영진 체크)

- 지난 두 해 연차보고서

- 최근 분기별보고서 두 개

- 주식 가치 평가 승수들을 시장/산업/해당 주식의 과거 가치평가와 비교.

 

경제적 해자가 넓은 산업

- 은행,금융서비스

- 비즈니스 서비스

- 의료

- 미디어