모닝스타 성공투자 5원칙 by 팻 도시 - 2편 재무제표 분석

5장 재무제표 분석

 

> Balance Sheet 

 

-자산 

외상매출금 증가율과 매출액 증가율 비교 : 기업의 대금 회수 능력 판단에 좋은 방법 

대손충당금 : 회수 가능성이 거의 없는 금액

재고자산: 원자재, 부분 생산된 제품, 미판매 완제품. 이 자산의 유동화 가치는 B/S 가치에 훨씬 못 미친다. 

Inventory turnover 재고자산 회전율 = 매출원가 / 재고 수준. 수익성에 영향을 미친다. 빨라야 좋다. 

유형자산: 토지, 건물, 공장, 가구, 집기 등 인프라. 장기자산. 

영업권 goodwill : 인수대금과 피인수기업의 유형가치의 차이. 보수적으로 봐야함. 

 

-부채

유동부채: 1년 내 갚아야할 돈. 외상매입금 accounts payable, 단기차입금 short term borrowings 지급어음 notes payable 

비유동부채: 장기채무 (채권, 은행 차입금) 

 

-자본

이익잉여금 retained earnings : 벌어들인 돈 - 배당 dividends - 자사주 매입 stock buybacks. 누적계정임. 장기적인 이익 창출 활동을 집계한 것. 

 

 

> 손익계산서 statement of earnings 

 

- 매출/수익 revenue 

*수익 인식의 원칙 확인 필요. 

- 매출원가 cost of sales : 제조기업의 노무비, 원재료비, 소매기업의 도매원가 등. 

- 총이익 gross profit : 매출 - 매출원가. 

- 판매 및 일반관리비 = SG&A = selling, general, and administrative expense = 영업비용 = operating expense = 판관비 : 월급, 마케팅비, 연구개발비 등. 영업비용이 매출에서 차지하는 비중이 낮을 수록 비용 효과적임. 

- 감가상각비 depreciation and amortization : 영업비 안에 일반적으로 포함된다. 

- 비경상비용/이익 nonrecurring charges/gains : 1회성 비용/이익. ex 공장 폐쇄, 사업부 매각 등. 

- 영업이익 operating income : 수익 - 매출원가 - 영업비 + 일회성비용 -일회성이익. 일회성 항목에서 발생한 내용을 제외한 이익임. 

-이자소득/비용

-이자보상비율 interest coverage ratio: 세전영업이익 EBIT earnings before interest and taxes 를 이자비용과 비교한 것. 재무상태 파악지표. 

-세금: 보통 미국 법인세율 35%수준임. 세제혜택이 영구적?일시적? 세금비중이 일관된지? 

-당기순이익: 일회성 비용이나 투자이익 때문에 왜곡될 수도 있음. 현금흐름표와 같이 봐야함.

 

- 기본주식수와 희석주식수 : 회계기간 동안 유통중인 평균주식수.

기본주식수는 중요하게 보지 말아야 함. 

희석주식수는 스톡옵션, 전환사채도 포함되어 있음. 

 

-기본 주당 순이익과 희석 주당 순이익. 증감 이유 알아야할 뿐 의미 없는 수치다. 

 

>현금흐름표

모닝스타에 따르면 현금흐름표 제일먼저 보고, 대차대조표 보고, 손익계산서는 이익률 확인필요시에만 보라고 함. 

 

- 영업활동으로 인한 현금흐름 CFO : 사업유지/확장에 지출해야하는 돈이 미포함됨. 

 

1 - 영업활동으로 창출된 순현금 net cash provided by operating activities = 영업현금흐름 : 현금 창출 능력을 알아볼 수 있음. 

 

- 감가상각비: 현금성 비용이 아니므로 당기순이익에 다시 더한다. 

 

- 우리사주 세금혜택. 직원이 스톡옵션 행사하면 직원이 받는 이익을 기업 이익에서 빼야함. 직원에게 주는 보상은 세금공제 가능함. 따라서 세전 당기순이익에 세금혜택 더해야함. 주가 떨어질 땐 아무도 스톡옵션행사 안하니 발생안하는 항목. 

 

- 운전자본의 변화: 당기순이익과 영업현금흐름에 차이가 발생하는 가장 큰 원인이 되기도 한다. 자세히 분석필요. 

 

-일회성비용: 대부분 비현금성비용. 그런경우 다시 현금흐름에 합산. 

 

2 - 투자 활동으로 인한 현금흐름 cash flows from investing activities 

* 투자활동 = 유형자산 구입 및 처분, 기업 인수, 투자자산 매각이나 구입 관련 활동. 

 

- 잉여현금흐름 = 영업현금흐름 - 자본지출(고정자산 구입 등). = owner earnings = 영업활동 영향없이 빼내갈수있음. 

일반적으로 매출액 대비 잉여현금흐름이 5%이상이면 안정적임.

 

- 투자손익 investment proceeds.

 

3 - 재무활동으로 인한 현금흐름 cash flows from financing activities 

- 배당금지급.

- 보통주발행 및 재매입. 자사주 매입. 

- 스톡옵션 많이 부여하는 기업이 자사주 매입하면 자본낭비임.

- 채권발행 및 상환. 차입금 상환여부 알려줌.