모닝스타 성공투자 5원칙 by 팻 도시 - 4편 PSR,PBR,PER,PEG

9,10장 주식 평가 방법. 적절한 가격 계산 방법.

 

9장: 현재 한 주식에 지불할 가격을 다른 주식에 지불할 가격과 비교할 수 있는 여러 비율들. 주가를 위주로 하는 것들.

 

투자자와 투기꾼의 차이

- 투자자: 예상가치보다 낮은가격에 구입해서 재무성과에 어느정도 비례하는 수익. 수익이 정확한 분석에 따라 달라짐. 

- 투기꾼: 다른 투자자가 더 높은 가격을 부를 것이라고 기대해서 구입. 수익을 다른 사람들의 어리석음에 의존함. 

 

투자 수익과 투기 수익의 차이

- 투자수익 investment return : 배당수익, 이익증가에 의한 주식가치 상승. 체계적인 예측이 가능함. 

- 투기수익 speculative return : 주가수익비율PER의 변화에 의해 발생함. 

 

주가매출액비율 PSR price-to-sales ratio

psr = 주가 / 주당 매출액.

- 장점: 매출액이 이익보다 투명하고 덜 가변적. 이익이 불규칙해도 쓸 수 있음. 

경기순환주, 과거이익변동이 심한경우 사용. 

- 단점: 수익성에 따라 중요성이 달라짐. 타 산업과 비교하지 말것. 

 

주가순자산비율 PBR price-to-book ratio 

단점: 오늘날 많은 기업은 무형자산을 토대로 부를 창조함. 

주의점: 영업권. 장부가치 끌어올릴 수 있기 때문. 

PBR은 ROE와 연계해서 관찰해야함. 경쟁사 대비 PBR 낮고 ROE 높은 기업은 비교적 싼 것. ROE가 높으면 PBR이 일반적으로 더 높게 나온다. 

금융회사의 경우, 분기마다 자산을 시장가치로 재평가하기 때문에 PBR이 합리적. 단 1 이하로 거래되는 회사는 문제있을 가능성. 

 

주가수익비율 PER 

장점: 회계이익은 매출액보다 현금흐름을 훨씬 더 잘 대변함. 

사용법: 벤치마크와 비교하기. 동종업계 경쟁사, 시장 전체, 해당 회사의 과거와 현재. 

일반적으로 신생기업보다 안정적인 기업에 적용. 빠르게 성장하는 기업은 해마다 변동사항이 많아서 현재의 퍼를 과거의 퍼와 비교해도 의미없다. 

단점: 어떤 것을 기준점 삼냐에 따라 의미가 달라짐. 

잉여현금흐름이 풍부할수록 퍼가 높아짐. 

회사가 과거에 비해 많이 변하지 않았다고 가정하고, 과거 PER을 벤치마크로 삼는 것이 가장 믿을 만한 방법임. 

주의점: per 낮다고 항상 좋은 것 아님. 고성장에 리스크 낮고 자본 재투자 필요가 적은 기업은 per 높음. 경기순환에 민감하고 자본집약도가 높은 회사에 낮은 가격을 지불하는 것보다 리스크 낮고 현금 많이 창출하는 회사에 높은가격 지불하는 것이 장기적으로 더 이득임. 

 

PER를 왜곡할 수 있는 요소들 몇가지

- 최근에 사업이나 자산을 매각? 2000년 말 오라클 재팬 사업권 매각 이익 70억 달러 사례. 

- 최근에 큰 금액의 일회성 비용을 계상함? 구조조정, 공장폐쇄 등.

- 경기순환에 민감한 회사? 최근 큰 이익 냈으면 조만간 급락 가능성. 순환주는 최근 호경기와 다음 호경기 실적 비교해야. 다음 호경기 주당순이익 예상액과 현재주가 비교해서 PER 계산해야함. 

- 현금창출자산을 자본화했는지 비용처리했는지? 자산을 비용처리한 회사는 PER이 높아짐. 

- trailing PER 인지? forward PER 인지? 

 

주가수익성장률 PEG price-to-earnings growth 

PEG = PER / 기업의 성장률 

- 주의점: 위험은 성장과 불가분. 고성장 기업은 대부분 위험이 더 높음. 더 적은 자본과 위험으로 동일한 성장을 이루는 기업에 높은 가치 매겨야. 예상성장률 달성에 투자해야하는 자본이 얼마인지, 예상성장률의 실현가능성 검토 필요. 

 

주식수익률 earnings yield

주식수익률 = 주당순이익 / 주가 

per 20은 주식수익률 5%다. 채권 등 대체투자와 비교가능. 

 

현금수익률 cash return

현금수익률 = 잉여현금흐름 / 기업가치 enterprise value 

* 기업가치 = 시총 + 장기부채 - 현금 및 현금성 유가증권. (투자자가 부채포함 회사 통째로 사는데 필요한 금액)

사업이 부채와 주주자본을 얼마나 효율적으로 사용해서 잉여현금흐름을 창출하는지. 

캐시카우 찾는 지표. 단, 금융회사나 해외주식에는 사용X. (미국주식에만 사용가능하다는 뜻) 

수익률과 현금수익률 확인 후 채권이자율과 비교해서 더 높으면 저평가된 상태일 가능성 up.